在当前A股发行审核趋严、监管问询愈发聚焦企业真实经营质地的大背景下，泉州嘉德利电子材料股份公司正稳步推动其沪市主板IPO进程。11月27日股票高杠杆资本分配，公司正式进入问询阶段。嘉德利这家深耕BOPP电工膜二十余年的“专精特新小巨人”企业，正站在一个关键节点上：既有产业地位与技术路线的优势，也有持续扩产、冲刺资本市场所带来的多维压力和风险。
从公开信息看，嘉德利的IPO方案可谓“目标明确、野心不小”。本次拟发行不低于4590.7505万股、不超过1.03亿股，募资总额预计为7.25亿元，其中超七成投向厦门新材料基地一期建设。也就是说，公司正试图进一步扩大产能，以稳固其在全球电工膜行业中的领先地位
截至2024年，嘉德利在全球BOPP电工膜市场的份额达到11.7%，成功坐上国内第一的交椅，是法拉电子、TDK等行业巨头的核心供应商。它在新能源汽车、可再生能源、柔直输变电等新兴领域具有较强的产业协同基础。
从业绩来看，嘉德利近三年呈现“波动增长”，但总体态势仍较为稳健。2022至2024年，公司收入从5.50亿元涨至7.34亿元，净利润也从1.92亿元提升至2.38亿元。特别是2024年，营收同比大增38.95%，净利润更是近七成的跨越式增长。
进入2025年上半年，嘉德利继续保持盈利，营收3.67亿元、净利润1.25亿元。对一家偏材料科技属性、资产投入沉重的制造类企业来说，这样的盈利能力确实不弱。
然而，资本市场关注的绝不仅仅是增长，更是增长背后的稳定性与可持续性。从监管问询和披露信息看，嘉德利此次IPO在供应链集中、客户依赖、财务质量乃至信披规范性等方面，都面临着不小的挑战。
最突出的问题，就是供应链的集中度。嘉德利采购的聚丙烯树脂有超过九成来自博禄公司，生产线全部来自德国布鲁克纳。供应端的单一，不仅意味着采购议价弱，更意味着一旦地缘政治摩擦或贸易政策波动，这家企业的核心生产链条将非常脆弱。对一家依赖精密材料的制造企业来说，这是实实在在的硬伤。
客户端同样存在集中度偏高的问题。报告期内，公司前五大客户贡献的收入占比超过一半，2025年上半年更是上升到60.61%。这意味着嘉德利在商业生态上仍然高度依附行业头部企业，其议价权有限，也经不起客户需求骤降或大客户战略调整的冲击。
此外，公司财务质量也引发了市场的严肃讨论。应收账款三年几乎翻倍，存货也持续高位，二者叠加不仅占压了大量现金流，还推升了坏账与跌价的风险。同时，嘉德利在招股书中出现基础性披露错误，其产能利用率的计算方式也存在行业争议。
公司披露的标准化产能利用率超过97%，但按实际产量测算仅约80%；产销率也明显低于披露口径。这样的信披问题，在当前监管趋严的背景下，足以影响审核节奏。
从行业角度看，嘉德利的成长性虽依托于新能源汽车、储能等新兴赛道，但这也意味着高度的周期性与政策依赖。一旦产业增速放缓、补贴退坡或海外需求波动，公司面临的需求不确定性将显著上升。其核心技术依赖非专利工艺与经验，也意味着存在人才流失、技术泄密、竞争者快速追赶等潜在威胁。
总体而言，嘉德利是典型的“优势突出、上市隐忧并存”的制造业小巨人。一方面，它有技术积累、有行业位置、有增长曲线，上市扩产对其保持国内领先、争夺全球话语权具有积极意义；但另一方面，其供应链集中、客户绑定、财务结构与信披规范等多重风险，决定了其IPO之路不会轻松。
接下来，嘉德利能否在问询回复中对供应链稳定性、产能真实情况、财务质量提升措施等关键问题做出充分且可信的解释，将直接关系到其能否顺利迈入沪市主板。资本市场会继续关注这家企业，是不是能够在激烈的行业竞争中兑现其“扩产提质”的承诺股票高杠杆资本分配，也会观察它是否具备真正的长期竞争力。这场IPO，既是一次冲刺，更是一场考验。