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债市走势回顾
7月债市行情先抑后扬，10Y国债活跃券收益率下行2.4BP至1.7020%，10Y国开活跃券收益率上行0.2BP至1.7805%。上旬受央行净回笼与规范经纪商报价业务影响，债市维持窄幅震荡，多空力量胶着；中旬税期资金面承压，叠加地缘局势及政策观望情绪，债市依旧缺乏破局驱动；进入下旬，跨月流动性在央行呵护下转为充裕，政治局会议关于货币政策的积极表述点燃多头情绪，叠加PMI数据重回荣枯线下方，债市情绪明显升温，尤其是长债及超长债表现强劲。
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✦ ]article_adlist-->图：10Y国债收益率走势
数据来源wind，截至2026.7.31
信用债
10Y以上国债及政金债和10年以上地方政府债表现最好，分别上涨1.49%和1.14%，小幅下跌0.03%。
图：信用债指数周度涨跌幅对比
单位：% 数据来源：wind，2026.8.1可转债
股性估值方面，截至7月31日，百元平价溢价率48.2%，环比+0.63pct。债性估值方面，截至7月31日，市场YTM中位数为-6.33%，环比-0.7pct。
海外
7月FOMC会议美联储以9-3投票维持政策利率在[3.5, 3.75]%不变，其中在4月FOMC上口头反对、认为声明太“鸽”的三名地方联储主席投票加息25bps，基本符合彭博分析师的预期。由于本次FOMC会议前，华尔街部分分析师渲染7月25bps加息的可能性，并且利率期货交易员在FOMC临近时一度定价40%的7月加息概率，抬高了市场预期，因此会议声明后，加息的落空让市场交易宽货币，2年美债利率一度下跌超10bps，随后反弹。
图：美债收益率与通胀预期
数据来源wind，截至2026.7.31
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债市策略
基本面方面
7月份，受前期制造业较快增长基数较高、部分制造业行业进入传统生产淡季等因素影响，制造业PMI环比下降1.1个百分点至49.2，表现不及预期。总体而言，制造业景气度明显转弱，核心在于有效需求不足的拖累较为显著，政策发力的必要性有所上升。
流动性方面
月末伴随央行投放落地，资金利率“先上后下”，最终实现平稳收官；跨月后，资金利空因素有限，叠加月初周还是前月末财政支出的支撑，资金面大概率季节性转松。
曲线结构方面
1年短端收益率位于历史2-5%分位附近，而10年长端收益率位于历史5%分位附近，收益率曲线有所走平。其中，国债10-1年利差位于历史44%分位（前值49%），国开10-1年利差位于历史12%分位（前值14%），国债30-10年利差位于历史46%分位（前值43%）。
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后市展望
近期基本面和流动性无显著变化，全球股市波动加剧压制风险偏好，国内债市打破了前期震荡走势，特别是超长债出现突破性上涨。考虑到三季度内需不足、融资需求下行的问题仍然突出，通胀压力见顶回落、预期降温，叠加政治局会议释放出货币政策态度偏暖，债市的基础仍然牢固。
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